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市场估值-科创板企业发展的不确定性整体上比其他上市公司更高

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長期來看,科創板的推出將深刻影響中國資本市場的投資生態。“眾所周知,A股市場較為盛行的是經典的價值投資理論。經過我們的研究證實,科創板與價值投資並不排斥,同時會賦予價值投資新的內涵。”博時基金權益投資主題組、投研一體化小組負責人曾鵬表示,以市場化改革為導向的科創板能夠為價值投資提供更好的土壤,把國際視野和創新思維結合,運用科學方法和深度研究,價值投資一樣可以在科創板獲得豐厚回報。

鵬華基金穩定收益投資部基金經理李韻怡告訴《國際金融報》記者:“我們內部對科創板比較重視,針對個股的研究做了充分的準備工作,內部的研究員會在科創板股票發行前撰寫研究報告,溝通公司的基本情況。新股定價團隊成員有超過10年的詢價定價經驗,這次報價有借鑒以前的一些經驗。”

從獲配金額來看,參與網下打新的1550只基金,合計獲配129.17億元。其中,有426只基金獲配金額不低於1000萬元,泰康新機遇、泰康弘實3個月定開、融通互聯網傳媒、融通新藍籌等9只基金獲配金額超過1900萬元。

賦予價值投資新內涵短期來看,市場的目光聚焦在科創板的前5個交易日。“由於科創板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制,我們判斷股價可能會有較大波動。”國泰基金相關負責人表示。

通過科創板公司高頻次、高質量的信息披露,投資者能夠發現主板公司與科創板公司的上下游關聯,能夠比較同一主業下主板公司和科創板公司的資產質量的高低,從而反過來促進主板公司的價格發現,體現為溢出效應。

安信證券測算,在中性假設下,按照新股上市後上漲35%計算,1億元、2億元、3億元、5億元的網下打新產品每年打新可以獲得11.33%、5.66%、3.78%、2.27%的收益率。

“科創板新股的發行估值相對可比公司可能有一定的折價,有利於上市表現。”李韻怡判斷,具有業務稀缺性、科創屬性強的標的,在上市後會受到更多的關註,部分市場參與者也可能關註絕對股價低、流通市值較小的標的。

圖蟲創意 圖從提出設想到落地上市,歷時259天。7月22日,科創板首批企業上市交易,迎接市場的檢驗。

兩大不確定因素市場對科創板的到來充滿期待。根據歷史經驗,新板塊設立會帶動市場情緒的上揚,在短期內實現估值的明顯提升。數據顯示,2004年中小板設立時,3個月內上市新股的90日平均漲幅為73.27%;2009年創業板設立時,3個月內上市新股的90日平均漲幅為83.51%。

三大投資難點國泰基金認為,科創板的投資難點主要來自三個方面:其一,許多科創企業都屬於新興領域,在A股沒有對標公司;其二,科創板的詢價報價市場化程度較高,十分考驗基金公司的研究能力;其三,科創板企業發展的不確定性整體上比其他上市公司更高,對投資者的投資經驗和風險承受能力要求更高。

作為主力機構投資者之一,公募基金在首批25只科創板股票網下打新中收穫頗豐。據Wind數據統計,共有108家公募“嘗鮮”科創板網下打新,1550只產品獲配金額合計129.17億元。

此外,科創板的價格發現功能會反過來促進主板資產的合理定價。科創板以新一代信息技術、高端裝備、新能源材料、節能環保、生物醫葯為重點扶持方向,但並沒有脫離我國現有的產業分工體系,反而會為投資者補全現有主板公司在科技產業鏈上的信息空白。

從交易規則來看,科創板上市前5個交易日不設漲跌幅限制,而且六類中長線資金對象中10%的賬戶鎖定期為半年,導致科創板打新能否獲取收益存在不確定性。

整體來看,公募基金的打新入圍率較高,鵬華、國泰、易方達、華夏、南方等大型基金公司平均入圍率超80%。其中,鵬華基金和國泰基金錶現最為亮眼,入圍率分別為100%和91.75%。

在個股的挑選和定價上,國泰基金由研究領域覆蓋新材料、醫葯、智能製造、新能源等科創板塊的資深研究員,對擬上市的科創企業進行初步研究,篩選重點公司,在研究員估值定價報告的基礎上,確定公司網下申購價格。

“在個股挑選方面,我們認為關鍵還是要更好地把握公司基本面,然後結合公司具體的估值情況謹慎做決策。因為它的波動會更大,如果判斷失誤,帶來的損失和風險也會更大。”李巍表示。

“大部分的機構資金可能更傾向於打新,但科創板打新也有不確定因素。”廣發基金策略投資部副總經理李巍向《國際金融報》記者指出,不確定因素主要來自兩方面:

李韻怡認為,前5個交易日不限制漲跌幅,與目前A股的交易規則出現差異化,會對活躍的交易賬戶形成一定的吸引力。不過,25只新股在行業屬性、發行PE(市盈率)、發行規模等各方面差異較大,預計上市後漲幅會出現一定的差異性。

從獲配個股來看,僅有國聯安基金旗下2只產品——國聯安鑫隆A和國聯安小盤精選實現“全壘打”,打中全部25只科創板新股。其他產品亦表現不俗,有470只基金獲配個股不低於20只。

公募基金“廣撒網”的打法,源自對科創板的看好。“在科創板運行初期,我們預計絕大部分標的未來都有較大成長空間。因此,我們會選擇大多數標的進行報價。”國泰基金相關負責人在接受《國際金融報》記者採訪時表示。

從公司基本面來看,打新是否能有收益取決於公司實力和治理水平。如果這些公司的治理明顯好於現有的中小板、創業板科技企業,短期之內,大家可能會給出比現有的中小板或創業板相對高一些的估值;但如果公司自身質量並沒有期待的那麼好,估值又處於較高水平,那麼在新的交易規則下,資金參與交易博弈也會體現出不同的特點。

與以往不同的是,科創板IPO定價高度市場化,報價最高的10%和低於初步詢價結果下限的報價,都將成為無效報價被剔除。據安信證券統計,首批25家科創板公司平均有效報價占比僅76%。

而此前遭到市場哄搶的科創主題基金,在這輪“打新潮”中表現平平。已成立的18只科創主題基金中,僅有10只打新成功。其中,成績最好的鵬華科創主題3年封閉運作,入圍22只新股,獲配1651.63萬元,成為唯一一隻獲配金額超過千萬元的科創主題基金。

公募下單129億元面對首批科創板企業,公募基金熱情高漲,幾乎逢新必打。